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常见的对价值投资的误解之二

  常见的对价值投资的误解之二

  上节课跟大家分享了关于价值投资的两种误解:长期持有就是价值投资,以及买便宜,也就是股价低的股票就是价值投资。这两种误解为什么是错误的。这节课继续跟大家分享常见的对价值投资的误解

  第三种误解,价值投资只投资蓝筹股,不投资成长股。

  有不少人形成了比较刻板的印象,认为价值投资就是投资蓝筹股,并且只投资蓝筹股,不投资成长股。

  这是不对的。因为价值投资是投资严重低估的股票,也就是市场价格远低于内在价值的股票。蓝筹股出现低估的概率相对比较大,一般人所指的成长股出现低估的概率相对比较小,所以价值投资者从蓝筹股里选择出可以投资的股票的概率相对比较大,从一般人所指的成长股里选择出可以投资的股票的概率相对比较小。

  但在有些时候,蓝筹股也是高估的。比如2007年下半年,蓝筹股已经普遍高估,如果那个时候去投资蓝筹股,就不是投资严重低估的股票,也就是市场价格远低于内在价值的股票,所以不是价值投资。

  在2007年11月,中石油48元钱时买高估的中石油,也不是价值投资。

  因为价值投资在对企业估值时,往往不是看一个企业目前赚多少钱来确定企业的内在价值,而是看这企业未来赚多少钱来确定企业的内在价值。所以,其实很注重企业未来的自由现金流。有些成长型的企业,目前赚的钱不太多,看起来貌似是高估的。但是,这企业未来能赚很多钱,所以,其实用自由现金流估值法估算,是严重低估的。买这样的股票也是价值投资。

  咱们继续了解下第四种误解,价值投资永不卖出股票。

  常见的对价值投资的误解之二

  价值投资卖出股票的标准,最重要的一个标准就是当股票估值过高的时候,也就是股票市场价格远高于内在价值的时候。

  因为严重低估的股票很少会短时间内就高估,所以价值投资者通常会倾向于长期持有股票。

  但这不意味着价值投资就永不卖出股票。

  价值投资者不会机械地永不卖出,尤其是当估值出现极端情况的时候。

  虽然巴菲特的价值投资理念,以及考虑到美国市场的资本利得税很高,长期持有相当于递延应缴税款,所以巴菲特曾经提到过希望永远不卖出优秀公司的股票,但“希望永远不卖出”是一个非常高远的目标。一方面,拥有长期竞争壁垒的优秀公司非常稀缺。另一方面,再优秀的公司,也需要有一个合理定价。机械地“永不卖出”,其实犯错的概率可能会非常高。

  所以,即便是巴菲特,在发现持有好多年的宝洁定价能力受损、核心竞争力下降的情况下,也毫不犹豫地果断卖出了宝洁的股票。

  总之,价值投资并不是永不卖出股票。而是到了卖出标准就要卖出。

  咱们继续了解下第五种误解,价值投资不投资高科技股。

  有不少人认为价值投资者喜欢投资消费股、保险股、银行股,从来不投资高科技股。这也是一种对价值投资者普遍存在的误解。

  价值投资者投高科技股比较少,主要是因为高科技公司未来的自由现金流,也就是未来赚多少钱,很难估测。只要某家高科技股确定严重低估,在自己能力圈之内,价值投资者是会投资高科技股的。

  如果技术尖端、研发投入比较高的公司算是高科技企业,那么巴菲特投资的强生、赛诺菲这类医药公司,研发投入占营收的12%以上,医药研发所涉及的技术都是全球最领先的技术,这类肯定是高科技企业。

  如果说模式比较创新算是高科技企业,那么在1964年,巴菲特投资于美国运通时,其旅行支票的业务模式,也是领先于整个行业很多年,是创新商业模式的企业。

  巴菲特还投资了苹果公司。2016年苹果研发投入是10年前的16.57倍,研发投入占收入比是10年前的1.39倍,10年前苹果是高科技企业,现在的苹果应该是最厉害的高科技企业之一。

  巴菲特还投资了IBM、亚马逊,这些都是高科技企业。

  对于很多价值投资者而言,在能看清楚未来之前,确实很难下手投资高科技企业,因为价值投资往往追求较高的成功概率、追求投资本金的安全和合理的收益率。但随着竞争格局的变化,一些优秀的互联网公司,也正在进入价值投资者的投资范围。

  关于价值投资者不投资高科技企业,是个概念化的片面的看法。

  最后,祝各位投资顺利!

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